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　　据其分析，做市商手里的资金是有限的，而有限的资金便会对各个项目有区分有Tier0 Tier1 Tier2 Tier3 Tier4的给予的流动性供给是不同的。给予Tier0 Tier1项目最多的资金，而其他Tier2 Tier3的项目，则是顺带着做一做。而在Jump倒台之后，大量的项目流落到主动MM手里。所以在Trump确定重搞关税的这一刻，资金不够给所有项目托底了。那么只能保证大项目不出问题。原本给小项目托底的资金，甚至会挪用资金给更大的Tier0 Tier1的项目。这便会导致，当市场出现庞大卖盘/抛压的时候，做市商根本没有足额的资金摆单，这也就导致没有对手盘，价格便一路清算。

　　在Pundi AI联合创始人Danny Lim看来，本轮市场波动的导火索可能来自ETH相关循环借贷，过去24小时内链上约有近20万枚ETH被清算。ETH清算引发以ETH为基础的山寨币下跌，做市商被迫平头寸，进一步加剧ETH下跌，触发更多循环贷仓位清算。剧烈波动同时影响USDe稳定机制，由于期货市场流动性不足，现货价格下跌未能有效对冲，导致USDe出现脱锚。随后做市商开始赎回USDe并卖出ETH，进一步加剧抛压，形成循环下跌。资金紧缩使order book流动性显著下降，最终导致山寨币大溃败。

　　加密KOL憨巴龙王发文也表示，（此次行情暴跌或）因 USDe 12%的补贴，众多市场用户搞 USDe 循环贷，受特朗普贸易战影响，USDe 被溢价攻击，导致 USDe 循环贷被清算，USDe 进一步下跌。加之部分巨鲸和做市商用 USDe 在合约当保证金，受 USDe 脱锚折价影响，杠杆莫名其妙的加倍，最终 1 倍做多也会被爆。（进一步引发连锁反应，）小山寨合约价格快速下跌，USDe 快速下跌甚至双倍下跌，最终做市商损失惨重。