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　　大多数人都明白加密货币具有波动性和投机性。比特币、以太币等知名加密货币的价值日复一日、年复一年地波动。稳定币本应消除这些波动，却可能对更广泛的金融体系构成更大威胁。与欧盟2023年通过的《加密资产市场监管法案》（Markets in Crypto-Assets）一样，《天才法案》提供的保障措施可能会大幅扩大稳定币市场规模。一旦（或当）这些稳定币，《天才法案》或多或少会迫使美国政府以数千亿美元的规模救助稳定币发行方及其持有者。

　　“这次不一样。”在金融领域，这句线世纪初，金融界宣称，通过将次级抵押贷款打包成债券（其中许多被评为AAA级），他们发明了一种新型无风险资产。但风险总有其代价。将高风险资产伪装成低风险资产，能让操纵者将这场赌博的收益据为己有。2007年，当这些号称AAA级的次级债券时，全球陷入了自20世纪30年代以来最严重的衰退。稳定币正在上演同样的“点石成金”戏法——将垃圾变成黄金——而且很可能导致同样的结果。

　　但这一承诺是虚假的。对于合法交易而言，加密货币极易遭遇欺诈、黑客攻击和盗窃，无法成为可靠的交换媒介。据区块链分析公司Chainalysis的报告，仅2025年上半年，就有近30亿美元的加密货币被盗。2024年，美国得克萨斯州一位制药公司CEO试图将部分稳定币转给另一位用户，却因一个个位数的输入错误——将全部约100万美元的资产转错了账户。匿名接收者未回应归还资金的请求。稳定币发行方Circle拒绝承担任何责任，该制药公司对Circle的诉讼仍在进行中。

　　现在，想象你是那段时期的稳定币持有者。或许发行方用正在日复一日贬值的3个月期国债为你的代币提供担保。例如，2022年1月1日至2023年仲夏，3个月期国债收益率从不足0.1%升至约5.4%。如果持有者决定兑换稳定币，发行方可能需要变现部分资产。第一个、第二个或许第三个兑换的持有者应该能拿到足额资金，但发行方的资金最终会耗尽。随着流动性焦虑蔓延，稳定币持有者将突然争相在发行方倒闭前赎回资金——这相当于现代版的银行挤兑，但以数字速度进行。

　　总部位于萨尔瓦多的泰达币最近宣布，其持有的美国国债已达1350亿美元，使其成为全球第17大美国债务持有方，仅次于德国。泰达币曾经历过一次银行挤兑。2022年5月，当该公司资产约为800亿美元时，两周内面临100亿美元的赎回需求。此次恐慌的导火索是市场质疑泰达币的资产并未真正与安全流动资产挂钩——它还投资了风险更高、回报通常也更高的数字资产和公司债券。若当时该公司倒闭，美国政府本可以置之不理。但随着泰达币的存款和资产持续增长，其美元存款偿付违约将变得难以忽视。

　　沃伦参议员的观点无疑是正确的：加密货币行业已迅速且大幅地让特朗普总统及其家族致富。《金融时报》最近报道称，过去一年，加密货币运营商已将超过10亿美元的税前利润送入总统及其家族囊中。这些资金带来了一些特殊待遇：4月，美国司法部宣布将停止大多数加密货币欺诈调查，并解散调查团队。特朗普家族的加密货币项目“世界自由金融”（World Liberty Financial）也推出了自己的稳定币USD1，这意味着如果稳定币得到更广泛的采用，总统将直接受益。